什么是產(chǎn)業(yè)孵化呢？從園區(qū)運(yùn)營(yíng)商視角看，就是在園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的同時(shí)還投資有高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，隨著所投資企業(yè)的培育壯大，通過(guò)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)資本的增值。

對(duì)于地方平臺(tái)公司來(lái)說(shuō)，相比起資本收益，他們會(huì)更加關(guān)注地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而產(chǎn)業(yè)孵化可以很好地扶持園區(qū)企業(yè)發(fā)展，同時(shí)也是招商和留商的一大利器，平臺(tái)公司也可以容忍相對(duì)較長(zhǎng)的投資回報(bào)周期。而產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商更多是從資本收益出發(fā)，基于方便拿地等因素進(jìn)行投資，更加強(qiáng)調(diào)短期收益與長(zhǎng)期收益的搭配運(yùn)作。

一、產(chǎn)業(yè)孵化投資的三種模式

針對(duì)企業(yè)的不同出發(fā)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)孵化的操作方式也不盡相同。而在實(shí)際的運(yùn)用中，通常會(huì)有項(xiàng)目母基金、直投、并購(gòu)等方式，接下來(lái)我們就簡(jiǎn)單介紹一下這三種模式。

1、母基金模式

園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)作為有限合伙人（LP）與其他資本共同成立母基金，再由旗下子基金投資各企業(yè)項(xiàng)目。這種方式適用于希望借助子基金組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)撬動(dòng)更多資本的情況，投資策略主要由合作的基金管理人（GP）制定。

需要注意的是地方平臺(tái)公司設(shè)立基金的目的是促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此母基金在運(yùn)行時(shí)需關(guān)注子基金投資的項(xiàng)目在本地的落位情況；而產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商通常深耕特色產(chǎn)業(yè)方向，與基金關(guān)注賽道的投資邏輯較為匹配。

2、項(xiàng)目直投模式

即園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)直接對(duì)高成長(zhǎng)性的科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資，從而獲取資本收益。通常以股權(quán)投資為主，也有“產(chǎn)權(quán)（租金）換股權(quán)”、“服務(wù)換股權(quán)”等衍生手段。項(xiàng)目直投適用于關(guān)注投資效率，想進(jìn)一步提升投資收益的情況。需要注意的是，處在不同階段的企業(yè)對(duì)融資也有不同需求，種子期企業(yè)的投資規(guī)模一般為百萬(wàn)級(jí)，而對(duì)于成熟期的企業(yè)，項(xiàng)目直投金額可達(dá)數(shù)億元甚至上百億。

這考驗(yàn)的是園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的了解程度，同時(shí)也可以容忍科創(chuàng)企業(yè)相對(duì)長(zhǎng)的成長(zhǎng)周期，畢竟一般會(huì)持續(xù)1-3年，有些甚至長(zhǎng)達(dá)10年。

3、企業(yè)并購(gòu)模式

龍頭企業(yè)聯(lián)合資本發(fā)起并購(gòu)基金，由并購(gòu)基金獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的重組改造，目標(biāo)企業(yè)被出售給龍頭企業(yè)。這種方式適合中小市值的上市公司，可以撬動(dòng)資本對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，在壯大自身實(shí)力的同時(shí)獲得市值增長(zhǎng)。

對(duì)地方平臺(tái)公司而言，主要參與并購(gòu)基金的出資，這一方式可以很好地整合產(chǎn)業(yè)資源，壯大地方產(chǎn)業(yè)實(shí)力，近年來(lái)，杭州、成都、重慶等地紛紛成立并購(gòu)基金，成為了熱點(diǎn)話題。對(duì)于產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商，則可以通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)自身的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資本增值。

二、產(chǎn)業(yè)孵化投資的操作策略

介紹完幾種常見(jiàn)的操作方式后，大家需要思考一個(gè)問(wèn)題，即如何才能更好地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)孵化？我們認(rèn)為需要做好三件事，一是科學(xué)決策產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，二是探索適合的投資方式，三是注重投資的循環(huán)銜接，圍繞投什么、怎么投、怎么持續(xù)投發(fā)力，才能做好產(chǎn)業(yè)孵化。

1、選好產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目

科學(xué)決策產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，主要需要考慮以下幾點(diǎn)：首先需要符合地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，聚焦地方重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)方向；其次要仔細(xì)論證項(xiàng)目的技術(shù)水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等指標(biāo)；然后還要認(rèn)真開(kāi)展專業(yè)化的盡職調(diào)查，了解項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。以上工作內(nèi)容，都是建立在投資團(tuán)隊(duì)擁有扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)研究能力基礎(chǔ)上的，尤其是對(duì)于地方平臺(tái)公司，如果業(yè)務(wù)積累不夠，可在初期選擇與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)合作，待積累經(jīng)驗(yàn)后再組建團(tuán)隊(duì)。

2、合理設(shè)計(jì)投資方式

關(guān)于探索適合的投資方式，我們認(rèn)為可以結(jié)合自身的優(yōu)劣勢(shì)，進(jìn)行策略組合來(lái)實(shí)現(xiàn)。比如對(duì)于有資金實(shí)力或者全國(guó)布局的園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，可以選擇“項(xiàng)目直投+母基金”模式，通過(guò)差異化布局分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能兼顧對(duì)高成長(zhǎng)潛力科創(chuàng)項(xiàng)目的扶持。而在企業(yè)有擴(kuò)張需求，或者地方產(chǎn)業(yè)有資源整合的條件時(shí)，依靠投資團(tuán)隊(duì)的目標(biāo)企業(yè)匹配能力，采用并購(gòu)方式迅速壯大實(shí)力。

3、注重投資循環(huán)銜接

針對(duì)投資的多個(gè)項(xiàng)目，要整體考慮設(shè)置差異化的投資年限，并預(yù)先約定退出條件，以便通過(guò)上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購(gòu)及清算、份額退出等方式安全退出，盡早形成資本積累，建立起“投資-運(yùn)營(yíng)-退出-再投資”的良性循環(huán)機(jī)制。做好產(chǎn)業(yè)投資循環(huán)銜接，需要綜合考慮投資項(xiàng)目在行業(yè)屬性、項(xiàng)目階段的分布，對(duì)0到1、1到10和10到100三個(gè)階段項(xiàng)目進(jìn)行合理搭配；還要結(jié)合自身的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，只有深刻理解企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和發(fā)展規(guī)律才能做好投資循環(huán)銜接。在這方面做得好的典型企業(yè)有張江高科、星河產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等。

總而言之，通過(guò)分析母基金、項(xiàng)目直投、并購(gòu)等常見(jiàn)操作方式，大家需根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)出發(fā)點(diǎn)，客觀分析自身優(yōu)劣勢(shì)，在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中科學(xué)決策產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，探索適合的投資方式，同時(shí)注重投資的循環(huán)銜接，搭建一個(gè)完善的產(chǎn)業(yè)孵化體系。